L’euro-ricetta di Mosler: «Tassi a 0 per sempre, via lo spread e più deficit»
di Vito Lops
Lo spread? «Non dovrebbe esistere. Sale perché la Bce minaccia di rimuovere la garanzia sul debito pubblico per tutti quei Paesi membri che non rispettano le regole di politica fiscale». Il deficit? «Non è un problema espanderlo se un’economia è lontana dal suo potenziale e se nel frattempo il tasso sul debito è fissato e garantito dalla banca centrale». Le tasse? «Non è necessario aumentarle se alle porte non ci sono rischi di inflazione». L’euro? «Un’unica valuta può anche essere una buona idea, ma per far accettare a tutti l’euro è stato necessario introdurre tutta una serie di vincoli. E siamo arrivati al paradosso che, per mantenere l’euro in vita, questi vincoli hanno portato a una depressione economica in Europa».
Nella chiacchierata concessa al Sole 24 Ore Warren Mosler dimostra di avere una visione chiara su come cambiare le regole e riportare l’economia nel sentiero della prosperità. Nato 70 anni fa nel Connecticut, è noto nel mondo della finanza. Fino a metà anni ’90 ha gestito tre fondi di investimento (il primo fondato nel 1982). Oggi vive da pensionato alle Isole Vergini americane. In Italia è stato visiting professor all’Università di Bergamo (nel 2014 e nel 2015) e in quella di Trento (2015). Ha ricevuto la laurea honoris causa alla Franklin University di Lugano. E oggi sostiene organizzazioni no profit e il progetto di formazione economico-finanziaria di Fef Academy.
La Mmt “conquista” i democratici Usa
Recentemente la sua notorietà è aumentata di pari passo alla diffusione della sua visione dell’economia sintetizzata nella “Modern monetary theory”. Una teoria fuori dagli schemi classici ma ormai entrata nel dibattito mainstream negli Stati Uniti, soprattutto dopo l’endorsment del senatore democratico Bernie Sanders che potrebbe inserirla nel programma elettorale per le presidenziali del 2020 per estendere il piano sanitario “Medicare” a tutti.
La critica della Mmt alla teoria ortodossa
Se la Mmt sta conquistando consensi è anche perché i fatti più o meno recenti stanno sollevando il beneficio del dubbio sul funzionamento delle teorie ortodosse oggi in voga. Restando in Europa, ad esempio, nonostante la Bce abbia portato i tassi a 0 e acquistato bond per oltre 3mila miliardi è lontanissima dall’obiettivo di portare l’inflazione nel medio periodo intorno al 2% (i future nei prossimi 10 anni sono all’1,2%). «La politica monetaria coi tassi sottozero ha fallito, il modello di crescita guidato dall’export sta mettendo in ginocchio in primis la Germania – spiega Mosler -. Pertanto la Bce dovrebbe fissare il tasso d’interesse a 0 in modo permanente, spostando il focus solo sulle misure di policy a livello fiscale». Insomma, la politica monetaria non sarebbe più in grado con i suoi modelli di risollevare l’Eurozona. Un film già visto in Giappone. «Lì la banca centrale ha comprato quasi la metà del debito pubblico e sta ancora lottando per far risalire l’inflazione – ricorda Mosler -. Il Giappone dimostra che la dimensione del debito pubblico non influenza i rendimenti dei titoli di Stato perché questi dipendono dal tasso di interesse fissato dalla banca centrale».
Mmt, cosa pensano investitori e business man
La Mmt divide i grandi personaggi. Bill Gates la definisce “spazzatura”. Il governatore della Fed Jerome Powell e il guru degli investimenti Warren Buffett temono che porti all’ iperinflazione. Allo stesso tempo la Mmt ha fatto breccia nell’alta finanza. Per Jan Hatzius, capo economista di Goldman Sachs, «presenta alcuni aspetti corretti ed importanti». Secondo il re dei fondi hedge Ray Dalio è solo questione di tempo ma non c’è alternativa all’implementazione della Mmt che subentrerà al Qe. «Qe e taglio dei tassi aiutano le fasce sociali più agiate perché fanno salire le quotazioni degli asset finanziari – spiega Dalio -. Ma in questo modo la liquidità non approda agli investimenti buoni, come istruzione, infrastrutture e ricerca e sviluppo».
La ricetta Mmt per la “rinascita” dell’Eurozona
Proprio i punti cardine della Mmt. Ma la ricetta può funzionare anche nell’Eurozona? In che modo? «La Bce dovrebbe acquistare obbligazioni emesse dalla Banca europea per gli investimenti pari a circa il 5% del Pil, non contabilizzate nei debiti nazionali, e destinare i fondi ai Paesi membri per finanziare investimenti. Basterebbe questo per far diminuire la disoccupazione e ripartire l’ economia – conclude il padre ideatore della Teoria della moneta moderna -. Inoltre, dal momento che questi fondi sarebbero distribuiti agli Stati membri in proporzione al loro Pil, si eviterebbe il “moral hazard” che è ciò che spaventa di più gli Stati del Nord Europa».
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La receta del euro de Mosler: “Tasas a 0 para siempre y más déficits”
por Vito Lops
La diferencial? “No debería existir. Sube porque el BCE amenaza con eliminar la garantía de la deuda pública para todos aquellos países miembros que no respetan las reglas de la política fiscal “. El déficit? “No es un problema ampliarlo si una economía está lejos de su potencial y si mientras tanto la tasa de la deuda es fija y garantizada por el banco central”. Impuestos? “No es necesario aumentarlos si no hay riesgo de inflación en la puerta”. El euro? “Una moneda única también puede ser una buena idea, pero para que todos acepten el euro fue necesario introducir toda una serie de restricciones. Y hemos llegado a la paradoja de que, para mantener vivo al euro, estas restricciones han llevado a una depresión económica en Europa “.
En la entrevista concedida a Sole 24 Ore, Warren Mosler demuestra tener una visión clara sobre cómo cambiar las reglas y devolver a la economía al camino de la prosperidad. Nacido hace 70 años en Connecticut, es conocido en el mundo de las finanzas. Hasta mediados de la década de 1990, gestionó tres fondos de inversión (el primero fundado en 1982). Hoy vive como jubilado en las Islas Vírgenes de los Estados Unidos. En Italia fue profesor visitante en la Universidad de Bérgamo (en 2014 y 2015) y en Trento (2015). Recibió un título honorario de la Universidad de Franklin en Lugano. Y hoy apoya a organizaciones sin fines de lucro y al proyecto de capacitación económico-financiera de la Academia Fef.
El Mmt “conquista” a los demócratas estadounidenses
Recientemente, su notoriedad ha aumentado de la mano con la difusión de su visión de la economía resumida en “La teoría monetaria moderna”. Una teoría fuera de los esquemas clásicos, que ahora ha entrado en el debate general en los Estados Unidos, especialmente después del respaldo del senador demócrata Bernie Sanders, quien podría incluirla en el programa electoral para las elecciones presidenciales de 2020 para extender el plan de salud “Medicare” a todos.
La crítica del mtt a la teoría ortodoxa
Si el Mmt está ganando apoyo también es porque los hechos más o menos recientes están aumentando el beneficio de la duda sobre el funcionamiento de las teorías ortodoxas que ahora están de moda. Permanecer en Europa, por ejemplo, a pesar de que el BCE lleva las tasas a 0 y compra bonos por más de 3 mil millones, está muy lejos del objetivo de llevar la inflación en el mediano plazo a alrededor del 2% (las previsiones en los próximos 10 años están a 1,2%). “La política monetaria con tasas por debajo de cero ha fallado, el modelo de crecimiento liderado por las exportaciones está haciendo que Alemania se ponga de rodillas”, explica Mosler. Por lo tanto, el BCE debería fijar la tasa de interés en 0 de forma permanente, cambiando el enfoque solo en las medidas fiscales a la política ». En resumen, con sus modelos, la política monetaria ya no podría reactivar la zona euro. Una película ya vista en Japón. “Allí, el banco central ha comprado casi la mitad de la deuda pública y todavía está luchando por recuperar la inflación”, recuerda Mosler. Japón muestra que el tamaño de la deuda pública no afecta los rendimientos de la deuda pública porque dependen de la tasa de interés establecida por el banco central “.
Mmt, ¿qué piensan los inversores y los hombres de negocios?
El Mmt divide a los grandes personajes. Bill Gates lo llama “basura”. El gobernador de la Reserva Federal, Jerome Powell, y el gurú de la inversión, Warren Buffett, temen que lleve a una hiperinflación. Al mismo tiempo, el Mmt ha irrumpido en las altas finanzas. Para Jan Hatzius, economista jefe de Goldman Sachs, “presenta algunos aspectos correctos e importantes”. Según el rey de los fondos de cobertura, Ray Dalio es solo una cuestión de tiempo, pero no hay alternativa a la implementación del Mmt que se hará cargo de Qe. “Qe y los recortes de tasas ayudan a las clases sociales más ricas porque elevan los precios de los activos financieros, explica Dalio. Pero de esta manera la liquidez no conduce a buenas inversiones, como educación, infraestructura e investigación y desarrollo “.
La receta de Mmt para el “renacimiento” de la zona euro
Sólo los puntos clave de la Mmt. ¿Pero puede funcionar también la receta en la eurozona? “El BCE debería comprar bonos emitidos por el Banco Europeo de Inversiones, equivalentes a aproximadamente el 5% del PIB, no contabilizados en deudas nacionales, y asignar fondos a los países miembros para financiar inversiones. Esto sería suficiente para reducir el desempleo y reiniciar la economía – concluye el padre fundador de la teoría monetaria moderna -. Además, dado que estos fondos se distribuirían a los Estados miembros en proporción a su PIB, se evitaría el “riesgo moral”, que es lo que más asusta a los estados del norte de Europa “.